鉅大鋰電 | 點擊量:0次 | 2020年03月23日
大漲后 新能源汽車還能買什么?
近一段時間以來,新能源汽車很熱。
國證新能源車指數年初以來已累計上漲18.42%,其中更加有不少概念股走出翻倍行情。
大漲之后新能源汽車板塊還值得投資嗎?值得重點關注的領域有什么?要謹防什么風險?
今天,我們特邀中信證券投資顧問部產業專家為大家一一解答上述問題,助力你的投資。
01
我國新能源汽車發展脈絡
❶近年來政策補貼和技術進步兩大方面推動了新能源汽車的快速發展。
2014年,國內多數主機廠開始加大新能源領域的研發和市場投入,蔚來等多家互聯網造車公司成立,特斯拉model S進入我國市場,2014年我國新能源汽車銷量大增。
2015-2016年,我國新能源車生產出現了磷酸鐵電池向三元鋰離子電池的大規模過渡,帶來了續航里程的提升。
2018年,政策上雙積分制度正式執行。技術上一方面我國搭載系統能量密度大于140Wh/kg動力鋰電池的車型已成為主流,另一方面電驅集成為主流,各廠商采取了“二合一”“三合一”等解決方法,這使得新能源汽車續航能力得以提升,綜合續航里程在300公里以上的純電動汽車型占比已超過81%。
2018年新能源汽車銷量迅猛攀升,突破百萬級別。
2019年,隨著新能源汽車補貼政策的退坡,新能源汽車銷量出現了近十年來首次下降。
❷電池技術和自動駕駛技術的進步,推動了新能源汽車的大規模商用。
電池技術的不斷進步使得電池系統的穩定性及能量密度都有了較大的提升,model3標準續航版電池的能量密度已達300Wh/kg,續航里程為445km,新能源汽車的安全性和續航里程等問題正在被逐步改善。
此外,電機電控技術的進步則大大提升了汽車的重要性能指標,比如model3標準續航版的最高時速為225km/h,百公里加速為5.6秒。
隨著傳感技術、車載操作系統、數據平臺技術、高精度地圖與定位技術的快速發展,無人駕駛性能提高了新能源汽車的吸引力。
與此同時,由于技術進步以及規模經濟效應,新能源汽車的成本不斷下降,性價比不斷提高。
近10年新能源汽車銷量概況
資料來源:我國汽車協會,中信證券投資顧問部
02
新能源汽車價值鏈分析
新能源汽車價值鏈構成
新能源汽車重要包括五個系統:底盤(10%)、車聲及內外飾(12%)、汽車電子(24%)、電池系統(38%)以及電驅系統(12%)。
其中,底盤系統包括制動系統、轉向系統、懸掛系統;汽車電子包括中控屏及自動駕駛系統;電池系統包括電池單體、BMS電池管理系統和熱管理系統;電驅系統則包括電機控制器、電機和減速箱等。
新能源汽車結構示意圖
資料來源:特斯拉,中信證券投資顧問部
新能源汽車分系統分部件價值量拆分
資料來源:公司通告,中信證券投資顧問部測算;價值量占比以Model 3車型為例估算
電池、電機控制器、汽車電子等方面的關鍵部件國產化水平相對較低。
特斯拉自行組裝電池包、BMS系統、電機電控等,并擁有眾多領先技術。
IGBT作為電控的重要組成,目前仍國產化較低,重要被英飛凌、富士、三菱等外資公司占據。
在新能源汽車的汽車電子核心技術部分,例如攝像頭、特種以及主控、功能芯片,國內相關公司的產品與國外產品仍存在較大差距,國產化水平不高。
當前國產化水平較低的系統或部件
資料來源:公司通告,中信證券投資顧問部;單車價值量以Model 3車型為例估算
當前供應鏈下國內公司價值量
國內公司在電池原材料、內外飾等環節所占價值量較大。
電池原材料以及熱管理系統、電機、減速箱的零部件,供應底盤系統、車身及內外飾、汽車電子系統中的中控屏、高精地圖模塊國產化水平較高。
新能源汽車產業鏈我國產化水平較高的環節
資料來源:GGII,公司通告,中信證券投資顧問部;單車價值量以Model 3車型為例估算
03
新能源汽車行業未來技術演進及投資邏輯
當前發展中的技術瓶頸
❶新能源汽車所用電池的能量密度和安全性仍需進一步提高。
盡管新能源汽車的續航里程不斷提高,但是仍不能很好地滿足城市以外的行車需求。
此外目前因電池過度充放電導致汽車自燃甚至爆炸的隱患尚未根除。在當前液態鋰離子電池體系下,依靠高鎳三元正極、硅碳負極和電解液的組合將在3-5年內達到性能極限(能量密度上限350Wh/Kg),但仍無法徹底滿足動力鋰電池對安全性、能量密度與成本的要求。
❷感知能力需進一步提升,傳感器探測與成本的協調性是難題。
據統計,美國汽車平均每8600萬英里有一起致命車禍。
而加州車管局(DMV)《2018年自動駕駛接管報告》披露的每自動駕駛多少公里需人工干預數據顯示,目前的自動駕駛技術遠達不到這一水平,頻繁的人工干預下才能實現安全平穩的駕駛,需提高更復雜路況的感知能力。
但目前成本較低廉的傳感器無法實現超越人眼的信息捕捉,精度高的傳感器成本過高,無法實現大規模商用。
平均每人工干預一次自動駕駛車輛行駛里程
資料來源:各公司官網,中信證券投資顧問部
❸核心主控芯片是實現完全自動駕駛的瓶頸。
自動駕駛等級可分為L1-L5五級,其中L5為完全無人駕駛,由車輛完成全部駕駛操作,人類駕駛員無需保持注意力,但限定道路和環境條件。
目前汽車自動駕駛技術尚處于L3(條件無人駕駛)、L4(高度無人駕駛)階段,人類駕駛員仍需保持注意力,以備特殊道路和環境條件下的不時之需。核心主控芯片及其算力無法完全獨立完成復雜路況、情景的駕駛。
前沿技術變革視角下的投資機會
❶在現有的各種探索中,固態鋰離子電池極有可能成為下一代動力鋰電池的代表。
相比于液態鋰離子電池,固態電池在安全性與能量密度方面具備更大潛力。
固態鋰離子電池的電解質采用固態材料,它與傳統鋰離子電池的差別在于以固態電解質替代了傳統鋰離子電池的電解液、電解質鹽、隔膜。固態鋰離子電池具有兩方面潛在優勢。
一是安全性高。采用有機電解液的傳統鋰離子電池,在過度充電、內部短路等異常情況下容易導致電解液發熱,有自燃甚至爆炸的危險。而全固態鋰離子電池由于采用固態材料,具有不可燃、無腐蝕、不揮發的特點,且不存在漏液問題。
二是能量密度高。固態電解質無需隔膜與電解液,可以節約近40%的體積和25%的質量,有望將能量密度提高至 500Wh/Kg。
固態電池領域全球代表性公司比較
資料來源:相關公司官網,中信證券投資顧問部
❷感知層面的發展目前有攝像頭、激光特種、V2X三種技術路徑。
第一種是攝像頭和計算機視覺,通過研發更優質的攝像頭,提取更精準的圖像;通過提高視覺處理技術,更好的處理攝像頭提取數據的具體細節。
第二種是激光特種,激光特種具有高精度、高成本的特點,目前的技術發展是在保持其高精度的同時,降低激光特種傳感器的成本。
第三種是V2X(Vehicle to Everything),這種技術可讓車輛與周圍環境中一切可能與其發生關聯的事物進行無線通信,但目前該技術仍處于早起階段。
自動感知領域全球代表性公司比較
資料來源:相關公司官網,中信證券投資顧問部
❸提高自動駕駛等級的核心在于主控芯片的研發。
要想進一步提高自動駕駛等級,需由傳統汽車分布式的多個功能芯片升級為智能汽車層級式的一個主控芯片+多個功能芯片。
核心技術在于主控芯片的研發,主控芯片對算力的要求極高。半導體巨頭英偉達、英特爾、高通紛紛進軍自動駕駛專用芯片,在該領域成三足鼎立的情況。
該行業技術壁壘高,國內公司從車載娛樂系統等安全等級較低的產品入手,有望從后裝滲透到前裝。
自動駕駛芯片領域全球代表性公司比較
資料來源:相關公司官網,中信證券投資顧問部
國產替代和產業升級視角下的投資機會
部分領域,國內公司已具備一定的技術儲備,或可取代國際巨頭在供應鏈中的位置而實現國產替代和產業升級。
新能源汽車產業鏈可能進一步國產替代的環節
資料來源:中信證券投資顧問部
風險因素:新能源汽車補貼政策不及預期;相關技術研發進展不及預期。
原標題:大漲后,新能源汽車還能買什么?
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