贛鋒鋰業(yè)五月六日晚間通告稱，經(jīng)公司董事會審議通過，同意公司全資子公司贛鋒國際貿(mào)易（上海）有限公司（下稱“上海贛鋒”）以自有資金對Bacanora公司所有已發(fā)行股份（上海贛鋒已持有股份除外）進行要約收購，交易金額不超過1．9億英鎊。本次收購后，上海贛鋒將持有Bacanora的100％股權(quán)。

具體來看，Sonora項目是位于墨西哥的鋰黏土提鋰項目，是目前全球最大的鋰資源項目之一。根據(jù)Sonora項目的可行性研究報告，該項目總鋰資源量為約合882萬噸碳酸鋰當(dāng)量。得益于鋰黏土資源的獨特優(yōu)勢，該項目的提鋰工藝特點是能夠同時兼具礦石提鋰以及鹽湖提鋰的優(yōu)點，既能夠以類似礦石提鋰的速度在短時間內(nèi)完成提鋰過程，也能夠以類似鹵水提鋰的成本以較低成本完成提鋰。截至通告披露日，該項目尚未投產(chǎn)，預(yù)計一期項目投產(chǎn)后的年化氫氧化鋰產(chǎn)量為20000噸。贛鋒鋰業(yè)這一舉措，無非是進一步豐富了產(chǎn)業(yè)線以及通過收購?fù)瓿僧a(chǎn)業(yè)并提升產(chǎn)量，降低成本。

深耕鋰業(yè)發(fā)展，穩(wěn)扎穩(wěn)打勇于突破

贛鋒鋰業(yè)自成立以來的全部業(yè)務(wù)均圍繞“鋰”展開，極其專注。目前，隨著贛鋒鋰業(yè)不斷對業(yè)務(wù)模式進行垂直整合，整體業(yè)務(wù)貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰離子電池制造及退役鋰離子電池綜合回收利用，且各個業(yè)務(wù)板塊間發(fā)揮著強大協(xié)同效應(yīng)。其中，鋰資源重要包括含鋰礦石、鹵水、含鋰黏土等；鋰鹽重要包含碳酸鋰、氫氧化鋰等；而金屬鋰冶煉重要是利用氯化鋰制備等。

而鋰化合物是生產(chǎn)鋰離子電池正極材料不可缺少的材料，掌握源頭的贛鋒鋰業(yè)作為國際上鋰化合物系列產(chǎn)品供應(yīng)最齊全的制造商在產(chǎn)業(yè)鏈上涵蓋了五大類超過40個品種，自2010年以來便不斷執(zhí)行上下游一體化發(fā)展戰(zhàn)略，現(xiàn)在它已穩(wěn)居世界第一梯隊。截止五月十日，贛鋒鋰業(yè)總市值約為1447億，位列我國A股83位。而這其中也離不開鋰行業(yè)下游的供應(yīng)情況。其行業(yè)內(nèi)的的供應(yīng)緊張且短時間供需失衡難以緩解，也導(dǎo)致了鋰系列產(chǎn)品價格相應(yīng)上升。截至五月七日，今年來鋰輝石精礦均價上漲46．28％，金屬鋰均價上漲20．6％，氫氧化鋰漲幅達84．1％，碳酸鋰上漲超71．87％。有機構(gòu)指出三月以來鋰精礦價格漲勢加速，預(yù)計二季度漲幅將超鋰鹽，鋰精礦價格中樞有望升至700美元－800美元／噸。作為全球最大的金屬鋰、國內(nèi)最大的鋰化合物生產(chǎn)商，贛鋒鋰業(yè)在這輪上漲中有望實現(xiàn)新的業(yè)績突破。

暴漲同時存在暴雷風(fēng)險

盡管如此，基于行業(yè)特性的情況表現(xiàn)也是不能忽視。鋰業(yè)是典型的周期性行業(yè)，整體來看，現(xiàn)在處于一輪十年上漲周期的末期，需求轉(zhuǎn)弱已經(jīng)是不爭的事實。尤其是2020年新冠疫情的到來，更加劇了鋰業(yè)下行的風(fēng)險。所以贛鋒鋰業(yè)暴漲的同時，我們也不能忽視其的實際情況。

其實也有類似的“雷”懸在頭上，只不過還沒爆而已。參詳一系列公司資料可以發(fā)現(xiàn)，在澳大利亞、阿根廷、愛爾蘭、墨西哥等地，贛鋒鋰業(yè)也收購了多塊優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，荷蘭贛鋒及美洲鋰業(yè)以及阿根廷MineraExar達成協(xié)議，對MineraExar和ExarCapital的持股比例也提升至51％。2019年贛鋒鋰業(yè)的長期股權(quán)投資為36．8億，而2018年是18．54億，上升了足足一倍。

事實上，這些并購對贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績同樣是在拖累，只不過贛鋒還沒有決心在2019年年報公示前像天齊鋰業(yè)那樣集中一次性做大規(guī)模的減值測試，所以關(guān)于究竟虧了多少，公司可能仍然一頭霧水，再加上2020年疫情的緣故，海外工程全面停工，這種情況下的真實資產(chǎn)價值就更加難以盤點了。不過，贛鋒鋰業(yè)的一小部分投資已經(jīng)開始露出不好的苗頭——一季度以來，因為持股的Pilbara股價下跌，公允價值變動損失達到0．88億元。

那么贛鋒和天齊的差別重要在于鋰礦資產(chǎn)的貶值帶來的影響，粗略看了下，目前為止贛鋒鋰業(yè)的長期股權(quán)投資37．18億，約占總資產(chǎn)的23％，而天齊鋰業(yè)的長期股權(quán)投資為長期股權(quán)投資為256．73億，約占總資產(chǎn)的60％。很明顯可以看出來天齊鋰業(yè)的估值“水分”更大，假如鋰價進一步走低，天齊鋰業(yè)因為收購出現(xiàn)的巨大資產(chǎn)泡沫就會加速出清，這也是為何一旦鋰價或大盤走弱，天齊鋰業(yè)的跌勢要比贛鋒鋰業(yè)更迅猛。但是也不代表贛鋒鋰業(yè)就一直這么走紅下去。

前景看好，不過仍需持續(xù)擴張

從更長遠的時間維度來看贛鋒鋰業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)它先是從上游著手，通過增資子公司贛鋒國際不斷進行資源擴張，從而得以建立優(yōu)質(zhì)而穩(wěn)定的鋰礦產(chǎn)、鹵水、鋰黏土的供應(yīng)體系，在供應(yīng)體系成熟的基礎(chǔ)上再投資鋰離子電池研發(fā)生產(chǎn)基地堅決地切入產(chǎn)業(yè)鏈下游，最后逐步推動鋰產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

所以可以說贛鋒鋰業(yè)在業(yè)務(wù)層面上可能發(fā)生改變不是毫無依據(jù)的，它已在鋰離子電池制造業(yè)務(wù)已經(jīng)進行了相應(yīng)布局，特別是在消費類電池、TWS電池、動力／儲能電池以及固態(tài)電池等各領(lǐng)域的技術(shù)路徑方向和細分市場均有發(fā)力。2020年，贛鋒鋰業(yè)對控股子公司（江西）贛鋒鋰電進行增資擴股，并引入了員工持股平臺。同年十月十日，（江西）贛鋒鋰電旗下全資子公司（惠州）贛鋒鋰電計劃建設(shè)高端聚合物鋰離子電池研發(fā)及生產(chǎn)基地，用以開展高端聚合物鋰離子電池研發(fā)和生產(chǎn)。項目地址在廣東省惠州市仲愷高新區(qū)，建設(shè)期2年，項目總資金30億元，全部來源于公司自籌和銀行貸款。公司解釋，此舉有利于擴大提升自身鋰離子電池的生產(chǎn)規(guī)模以及市場份額，也有利于對鋰產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級和提升核心競爭力。

盡管如此，贛鋒鋰業(yè)的市盈率仍然達到了幾百倍，國內(nèi)資金關(guān)于鋰礦的“想象力”還維持在奇高的熱度上，這無疑是借了特斯拉和新能源的東風(fēng)。但是問題是，特斯拉也好，新能源汽車也罷，這會是個長期潛在的利好因素，如何能匹配現(xiàn)階段二者的業(yè)績上升預(yù)期還有的一說——君不見，連作為特斯拉等巨頭直接供貨商的寧德時代，市盈率也不過100多倍，它們的“成長性”總歸比靠吃老本漲上天的“雙鋰”有保障吧。所以贛鋒鋰業(yè)在戰(zhàn)略上一直是致力于產(chǎn)業(yè)鏈一體化，這次自籌30億元資金去建設(shè)鋰離子電池研發(fā)生產(chǎn)基地，大膽進軍下游鋰離子電池制造行業(yè)足以見得其具有相當(dāng)?shù)膽?zhàn)略勇氣。所以可以說，此次的戰(zhàn)略行動將為其構(gòu)建新的核心競爭力并支撐長期發(fā)展的價值邏輯！！

資料來源：

1、經(jīng)觀財經(jīng)眼：《贛鋒鋰業(yè)暴漲，天齊鋰業(yè)暴跌，鋰業(yè)雙雄“內(nèi)訌”背后有大危機？》

2、藍籌公司評論：《龍頭公司｜如何讀懂“鋰源之王”贛鋒鋰業(yè)？》

3、《9億英鎊要約收購Bacanora公司贛鋒鋰業(yè)擬全控全球最大鋰資源項目》