由于從2012年開始，PM2.5所帶來的環(huán)境問題成為社會和民眾關注的焦點，而在PM2.5形成中，汽車尾氣排放占到比較大的比重，因此在治理PM2.5的過程中，控制汽車尾氣的排放是一條重要的路徑，這也一定程度上促進了國家電動汽車的推廣決心。二月八日，財政部將新能源汽車的補貼進一步上調(diào)，從原先2014和2015年分別補貼下調(diào)10%和20%調(diào)整為下調(diào)5%和10%，也是近期國內(nèi)政策利好開始的標志。

近期，國家領導人頻繁調(diào)研電動汽車公司，雖然5%的補貼變動幅度并不會帶來決定性的影響，但是說明國家有關整個新能源汽車補貼執(zhí)行力度是在逐漸加強的，后續(xù)的政策將會陸續(xù)出臺以保證新能源汽車產(chǎn)業(yè)進入一個良性循環(huán)。

電池成本下降有望進一步打開新能源汽車市場

新能源汽車中成本占比最高的就是電池，大約占到新能源汽車成本的42%左右，因此電池成本一直是制約新能源汽車發(fā)展的瓶頸。由于近幾年電池材料，特別是國內(nèi)公司有關電解液和六氟磷酸鋰等電池材料的量產(chǎn)，大大拉低了電池材料的成本，以Tesla采用的18650電池為例，2007年至2012年，隨著正極材料、負極材料、電解液和隔膜價格的下降，電芯成本下降了近36%。

IIT預測，2012年至2017年，18650電池和大型動力鋰離子電池成本將持續(xù)下降，2017年較2012年成本下降35%。隨著電池成本的下降，也將進一步帶動新能源汽車推廣的加速。

我們回顧風電和光伏的例子可以發(fā)現(xiàn)，在成本下降、政策推動和技術進步的共同用途下，一旦達到產(chǎn)業(yè)的臨界點，行業(yè)在一段時期都將保持旺盛的上升，從而帶動一批公司迎來產(chǎn)業(yè)規(guī)模和利潤的爆發(fā)，我們認為目前新能源汽車產(chǎn)業(yè)無論技術路線，產(chǎn)業(yè)政策等方面都日益成熟，已經(jīng)進入產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的前夜。

新能源汽車將帶動一系列產(chǎn)業(yè)鏈的放量

純電動汽車僅配備電驅(qū)動系統(tǒng)，預計其電驅(qū)動系統(tǒng)成本占整車成本的70%左右，其中最大的一塊是動力鋰離子電池，約占整車成本42%左右，電機、電控占比均為10%左右，其他電驅(qū)動零部件占比約7%。因此可以說，插電式混合動力、純電動汽車重要價值量集中于電驅(qū)動系統(tǒng)以及其背后代表的中上游產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。

由于新能源汽車有著龐大的產(chǎn)業(yè)鏈，除去前面介紹的成本占比最高的電池材料環(huán)節(jié)，在電機、電控、鋰礦等領域，新能源汽車都將拉動產(chǎn)業(yè)迎來實質(zhì)性放量（圖2）。

我們認為新能源汽車行業(yè)雖然還在發(fā)展的初期，但是隨著政策的推進和具有獨特模式的Tesla的成功，產(chǎn)業(yè)將處于一個快速發(fā)展的時期。隨著電池材料等產(chǎn)業(yè)的整合完成，行業(yè)有望迎來需求爆發(fā)的時點，我們維持行業(yè)“推薦”評級。關注由于政策升級及Tesla帶動的主題投資行情。關注電池材料公司天齊鋰業(yè)(002466,股吧)，整車公司比亞迪和中通客車(000957,股吧)。