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鋰需求彈性最大 材料前景各不同

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2022年07月22日  

鋰需求彈性最大


海通證券表示,相較于電動汽車鋰電池紛繁復雜的技術路線選擇,鋰的需求非常明確,只要是"鋰電池"就要鋰,不論是碳酸鋰、氫氧化鋰,還是金屬鋰。不論是從需求彈性還是供給彈性來看,彈性最大的非"鋰"莫屬。此外,鋰全球供給寡頭壟斷,產量投放有序,競爭格局良好,量價齊升尤可期待。由于碳酸鋰占電芯成本非常小,所以有提價空間。


隨著電動汽車的迅猛上升,全球陷入對鋰礦資源的爭奪戰中——就像石油之于傳統燃油汽車,電動汽車的動力來自于鋰電池,而全球已探明鋰礦資源儲量約為1200萬噸。


鋰礦資源重要分布于智利、我國、澳大利亞和阿根廷。根據Roskill的估計,全球約70%的鋰存在于鹽湖,約30%來自于礦石。鋰礦石資源重要存在于澳大利亞、加拿大、我國、葡萄牙和津巴布韋等;鋰鹽湖重要存在于南美、我國和北美。


在目前的技術水平下,鹵水提工業級碳酸鋰成本占優,而礦石提鋰在生產電池級碳酸鋰及以上純度產品方面具有成本優勢,進而直接應用于電池領域。


全球鋰資源供給呈高度壟斷態勢,SQM、Rockwood、FMC三大鹵水廠商合計占據了全球鋰市場45%的份額,鋰精礦供應商Talison依托我國強勁需求成功二期擴產,市占率2012年躍居首位,高達35%,和三大鹵水廠商合計占據了全球80%的市場份額。


有著敏銳資本嗅覺的上市公司自然不會錯過這一全球性的盛宴,A股市場中多家上市公司進軍鋰礦,試圖在火熱的電動汽車產業鏈中占據上游資源優勢。


天齊鋰業(002466.SZ)是全球最大的礦石提鋰公司,主打產品為電池級碳酸鋰、氫氧化鋰及無水氯化鋰等鋰初級產品,而通過增發完成收購Talison(泰利森)51%股權后,成為當之無愧的鋰礦資源王者。


資料顯示,泰利森擁有的西澳大利亞Greenbushes(格林布什礦)是全球儲量最大的優質鋰輝石礦,已探明鋰資源儲量430萬噸碳酸鋰當量,占全球鋰資源供應約35%的市場份額;已測定和指示的鋰礦資源量折合碳酸鋰當量710萬噸。


泰利森現為全球最大的固體鋰礦生產商,供應量約占全球鋰輝石礦的2/3,2011年年產34.21萬噸鋰精礦(折合5.12萬噸碳酸鋰當量),供應了我國80%的鋰精礦。


泰利森還在智利進行一個較大規模的鹵水鋰探測項目,該項目包括7個鹽湖(Salares7LithiumProject),泰利森擁有SalaresdeAtacamaSociedadContractualMinera("SALA")公司50%的股權和20%的期權,SALA100%擁有其中5個鹽湖及其周圍的權益和另外兩個鹽湖的部分權益,鉆孔結果顯示,該區域內有較豐富的鋰礦和鉀礦。


同時,天齊鋰業還擁有世界第二大、亞洲第一大四川雅江縣措拉鋰輝石礦的探礦權,并于2012年四月成功探轉采,該礦區是亞洲最大的鋰輝石礦四川省甘孜州甲基卡礦山的一部分。四川省甘孜州甲基卡礦山發現于上世紀70年代,探明氧化鋰儲量92萬噸,折合金屬鋰39萬噸。


天齊鋰業完成后對泰利森的控股后,將成為"鋰礦+鹵水"雙料公司,資源霸主地位從此奠定。而且,通過泰利森,天齊鋰業還和全球最大的鋰生產商洛克伍德結成戰略合作,從單純的鋰加工公司升級轉型為掌握大量優質鋰礦資源、產業鏈更完善并具有國際話語權的跨國鋰業公司,成為受益電動汽車、儲能等鋰電新需求放量最確定的標的。


天齊鋰業在鋰電產業鏈的雄心并不限于此,在完成對上游鋰礦資源的掌控后,天齊鋰業還以1.22億美元現金收購了銀河鋰業,以擴張了鋰加工版圖,實現強資源(泰利森)和最強加工的強強聯合。銀河鋰業擁有全球最大的電池級碳酸鋰生產線,年產量達到1.7萬噸。


比亞迪(002594.SZ)創始人之一呂向陽掌控的路翔股份(002192.SZ)也并不掩飾其對鋰電產業鏈的雄心。路翔股份分別于2009年九月和2013年一月兩次購得融達鋰業100%股權,擁有了國內儲量最大、品位最高、開采條件最好的鋰輝石礦山,使其成為公司鋰電產業鏈戰略的起點和支撐。


資料顯示,融達鋰業擁有四川康定縣甲基卡134號脈海拔4405米以上部分鋰輝石礦采礦權以及延深勘探權,該礦區保有資源儲量約為2898.50萬噸,品位1.42%。134號脈總儲量41.22萬噸氧化鋰(折合101.57萬噸碳酸鋰當量);采選能力24萬噸/年。2011年鋰精礦產量約3.2萬噸,平均品位5.66%。礦山計劃擴建采選規模,礦山目前已形成800噸/天的采選生產量力,計劃擴建采選規模3500噸/天,達到年處理110萬噸礦石的生產規模。


此外,眾合股份(002070.SZ)收購的金鑫礦業擁有四川馬爾康黨壩鋰輝石礦的1個采礦權和1個探礦權,礦區礦段礦石資源/儲量2199萬噸,氧化鋰資源量29.6萬噸(折合73萬噸碳酸鋰當量),平均品位1.34%。2011年金鑫礦業年產鋰精礦8046噸。


西部資源(600139.SH)擁有的河源鋰輝石礦礦石儲量424萬噸,氧化鋰金屬量43341.06噸,平均品位1.04%,采選規模6.6萬噸/年;廣昌縣頭陂里坑鋰輝石礦礦石儲量16.31萬噸,平均品位0.99%。


江特電機(002176.SZ)目前在產鋰礦1座,產量45萬噸,選場原礦處理能力10萬噸。公司目前規模開采的為新坊鉭鈮礦,資源儲量為382.39萬噸;宜豐何家坪礦資源儲量為152.18萬噸。根據公司2014年經營規劃,原礦開采總量115萬噸,較2013年產量50萬噸上升明顯。


贛鋒鋰業(002460.SZ)通過收購,擁有阿根廷Mariana鋰-鉀鹵水礦項目及愛爾蘭Blackstair鋰礦項目的權益。依據獨立評估機構的評估,前者鋰金屬含量為50萬噸(折合碳酸鋰當量300萬噸以上)至2500萬噸,品位平均含鋰0.04%;后者平均品位在1.5%-2%。


相有關礦石提鋰,從鹽湖鹵水中制取碳酸鋰含鋰較高,具有能耗低和成本低的優勢。目前,A股上市公司中擁有鹽湖資源的包括西藏礦業(000762.SZ)、鹽湖股份(000792.SZ)、中信國安(000839.SZ)、西藏城投(600773.SH)等。


其中,西藏礦業擁有鋰儲量全國第一、世界第三大的扎布耶鹽湖20年開采權,探明儲量153萬噸鋰(折合808萬噸碳酸鋰);鹽湖股份擁有的察爾汗鹽湖是我國最大的可溶性鉀鎂鹽礦床,儲量825萬噸氯化鋰(折合717.5萬噸碳酸鋰當量),品位0.013%;中信國安擁有位于青海柴達木盆地中部的西臺吉乃爾鹽湖,儲量氯化鋰308萬噸(折合267.85萬噸碳酸鋰當量);西藏城投參股公司擁有日土縣松西區龍木錯鹽湖,儲量35.7萬噸金屬鋰(折合188.5萬噸碳酸鋰當量),品位793.66毫克/升,同時還擁有西藏日土縣多瑪結則茶卡鹽湖的權益,儲量37.9萬噸金屬鋰(折合200萬噸碳酸鋰當量),品位1173毫克/升,兩處鹽湖儲量合計388.7萬噸碳酸鋰當量。


材料前景各不同


鋰電池重要由正極材料、負極材料、隔膜和電解液組成,再加上銅箔、鋁箔和粘合劑等封裝成鋰電池單元,多個鋰電池單元組成鋰電池組,另外,為解決鋰電池放電過程中的一致性問題,還要加入電池管理系統。就技術壁壘而言,負極材料<電解液<鈷酸鋰以外的正極材料<隔膜。


就成本而言,鋰電池單元中有39%左右是材料成本,其中正極是材料的成本中心,占比在36%左右,負極和隔膜各占13%和14%,電解液占比最小,為9%左右。


在過去幾年,鋰電材料均經歷了降價的洗禮。TSLA首席技術官稱,從Roadster到ModelS"轉型"的4年時間里,電池組成本已經下降了約44%,并且仍然會繼續下降。


2012年,IIT對過去5年鋰電池各組件價格變動趨勢做了研究,并在此基礎上預測未來5年價格降幅。研究結果顯示,正極材料、負極材料、隔膜、電解液過去5年成本復合降速分別為7.87%、21.98%、6.56%、15.66%。未來5年預計降速達12.40%、0.87%、6.19%、8.43%。


海通證券表示,鋰電池一直飽受詬病的原因在于,歷史上業績都是低于預期的,由于產量投放較大,競爭激烈,一直以來,盡管銷量上升,但由于價格下降,以量補價極為困難,業績增速很低。


對此,海通證券認為,有關新興行業,行業供需都是由需求決定的,需求的波動性遠遠大于產量。假如行業需求達到較高增速(30%-50%),那么利潤表是有可能體現的。并且,目前很多鋰電池環節毛利率很低(正極微利甚至虧損,負極微利),毛利率向下的空間很小,而銷量上升,費用攤薄的空間很大。因此,鋰電池產業鏈不會一直出不來利潤,鋰電池產業鏈利潤表短時間內將會得到改善,中期甚至大放異彩。


就各個鋰電材料而言,盈利能力改善的程度并不相同。長江證券認為,從四大鋰電材料的投資確定性來講,投資順序依次為電解液>鋰電隔膜>正負極材料。


電解液是目前國內發展最為成熟的材料,TSLA的成功讓人們有理由相信,在未來的幾年內,電解液由于其穩定的性能及成熟的工藝將仍會是市場主導。


廣發證券表示,2014年以來,受到原材料六氟磷酸鋰價格趨于穩定的影響,電解液價格下降趨勢放緩,新能源汽車動力鋰電池所用電解液價格較高,但在行業中占比較低,隨著汽車銷量的上升,其占比也將得到提升,有利于電解液平均價格的穩定。


長江證券認為,進入日韓電芯供應體系的標的,是投資的上佳之選。日韓是電芯供給的主力軍,韓國廠商發展快速,日本動力鋰電池實力雄厚。消費類電芯使用的原材料正在向國內轉移,而電動汽車的大發展將帶動配套原材料發展。在生產電解液的上市公司中,新宙邦(300037.SZ)及江蘇國泰(002091.SZ)均進入日韓等國全球優秀電池廠商供應鏈,處于繼續放量階段。


隔膜受到行業上升及進口替代雙重提升,行業毛利率在50%左右,是鋰電行業盈利能力最強的環節,2013年,隔膜行業增速在28%左右,國產隔膜占比在30%左右,短時間內行業的上升和隔膜國產化率的雙重提升將進一步加強隔膜公司的盈利能力,最先拓展進入大型鋰電池公司先發優勢明顯。


長江證券認為,鋰電池隔膜的投資點,即國產廠商能夠進入主流電芯供貨體系的時點。進入中高端市場的先行者,有望實現量價齊升,具備良好的投資價值。滄州明珠(002108.SZ)是干法隔膜的代表,將率先突破中高端,滄州明珠具有先發優勢。目前,滄州明珠已經取得了國內最大的動力電芯客戶比亞迪的供貨資格。


鋰電池正極材料技術路線呈現多樣化,主流材料包括鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料等方向;高端材料被國外壟斷,中低端競爭激烈,產品價格近年不斷下降,行業盈利不佳,毛利率約在10%左右。


廣發證券認為,隨著正極材料行業競爭格局的逐步穩定,產品價格亦趨于穩定,行業上升帶動出貨量的上升,公司成本及費用率均得以降低,盈利能力得到改善。長江證券建議,重點關注技術創新能力強,產bai品線豐富,進入主流電芯供應體系的生產商,如杉杉股份(600884.SH)、廈門鎢業(600549.SH)等。


負極材料是目前所有鋰電池材料當中技術最為成熟的,集中度較高,以炭系材料為主,天然石墨重要用于小型電池,集中在3C領域,而隨著動力鋰電池的快速上升,拉動了人造石墨的需求。鈦酸鋰作為逐漸興起負極材料,日益受到市場的青睞,原來只生產碳系負極的公司,如貝特瑞、杉杉股份等,也開始進軍鈦酸鋰行業。長江證券預計,未來一段時間,炭系負極仍將主導市場,建議重點關注杉杉股份。

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