燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈研究哪個(gè)方向

從財(cái)政部等多部委發(fā)布的燃料電池車(chē)補(bǔ)貼政策上看，商用車(chē)補(bǔ)貼是明顯多于乘用車(chē)的。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)燃料電池車(chē)總銷(xiāo)量達(dá)1527輛，也均為商用車(chē)。據(jù)此推測(cè)，政策上和實(shí)際銷(xiāo)售結(jié)果判斷，未來(lái)燃料電池車(chē)乘用系統(tǒng)，將主要應(yīng)用在商用車(chē)領(lǐng)域。

燃料電池商用車(chē)常見(jiàn)解決方案

參考工信部發(fā)布的《推薦車(chē)型目錄》中燃料電池車(chē)型的參數(shù)來(lái)看，我國(guó)的燃料電池車(chē)普遍采用“電電混合”的動(dòng)力解決方案，即燃料電池與鋰電池協(xié)同工作。基于這個(gè)最常見(jiàn)的方案，我們從燃料電池商用車(chē)成本解析，有哪些公司是最具備投資價(jià)值的。

燃料電池系統(tǒng)解析

燃料電池系統(tǒng)主要包括兩大塊：

1、最核心的燃料電池反應(yīng)電堆：主要由膜電極加極板構(gòu)成，而膜電極主要由催化劑、氣體擴(kuò)散層（碳紙）、質(zhì)子交換膜組成；

2、氣體循環(huán)系統(tǒng)：主要作用是過(guò)濾空氣，保證反應(yīng)過(guò)程中的壓強(qiáng)穩(wěn)定，控制氫氣與空氣流量、流速，以延長(zhǎng)電堆使用壽命。主要包括空壓機(jī)、氫氣循環(huán)泵、儲(chǔ)氫瓶等。

燃料電池商用車(chē)行業(yè)分析

由于整體行業(yè)銷(xiāo)量太低，尚處在年產(chǎn)1000套的量級(jí)階段，這導(dǎo)致核心部件的采購(gòu)價(jià)格浮動(dòng)非常大，整個(gè)行業(yè)成本非常高。降低行業(yè)成本的核心在于提高銷(xiāo)量，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。因此，在本次行業(yè)分析中，應(yīng)當(dāng)以我國(guó)燃料電池商用車(chē)的年產(chǎn)量為變量，進(jìn)行情景分析。一套使用30kw燃料電池電堆加40kwh鋰電的燃料電池商用車(chē)的成本。

成本測(cè)算的核心假設(shè)數(shù)據(jù)

參考天風(fēng)證券研究所的燃料電池商用車(chē)成本測(cè)算，核心數(shù)據(jù)假設(shè)：

1、電堆核心部件隨著量產(chǎn)后制造工藝成熟，制造費(fèi)用將大幅下降，價(jià)格也將大幅下降；

2、未來(lái)大部分商用車(chē)仍將采用30kw燃料電池電堆加40kwh鋰電池的動(dòng)力解決方案；

3、其他零部件主要包含電機(jī)電控、鋰電池，價(jià)格與電動(dòng)車(chē)所用相當(dāng)；

4、氣體循環(huán)系統(tǒng)部件完全采用國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品。

完全量產(chǎn)后，質(zhì)子交換膜、催化劑、極板等電堆核心部件成本將大幅下降，根據(jù)測(cè)算：

1、年產(chǎn)1000臺(tái)：小型物流車(chē)整車(chē)成本大約在80萬(wàn)元左右，其中電堆成本超過(guò)一半，氣體循環(huán)系統(tǒng)成本約為總成本的20%。

2、年產(chǎn)5萬(wàn)臺(tái)：電堆和氣體循環(huán)系統(tǒng)成本可大幅下降，整體成本可降至30萬(wàn)元以下，其中電堆成本將降至10萬(wàn)元以下。

3、年產(chǎn)50萬(wàn)臺(tái)：電堆與氣體循環(huán)系統(tǒng)總成本將降至不足整車(chē)成本的1/3，合計(jì)成本不超過(guò)5萬(wàn)元。

各環(huán)節(jié)市場(chǎng)空間測(cè)算及國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈?zhǔn)崂?/strong>

整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，我國(guó)已掌握大部分零部件的核心技術(shù)，但不少企業(yè)缺乏產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)。隨著生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的積累、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的完善，國(guó)產(chǎn)化部件的使用率也在增加。

根據(jù)我們行業(yè)空間測(cè)算，價(jià)值量較高的環(huán)節(jié)包括：系統(tǒng)集成、電堆、膜電極、儲(chǔ)氫瓶和氫氣供應(yīng)。

行業(yè)推薦邏輯

電動(dòng)汽車(chē)已經(jīng)初步解決“能用”問(wèn)題，下一步是解決“好用”。而電動(dòng)車(chē)在商用車(chē)領(lǐng)域應(yīng)用有著成本高、充電不便、冬季使用體驗(yàn)欠佳等特點(diǎn)。在這樣的背景下，燃料電池是最有前景的輔助解決方案之一。電動(dòng)車(chē)大規(guī)模推廣帶來(lái)的三點(diǎn)技術(shù)進(jìn)步也為燃料電池汽車(chē)推廣，打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

天風(fēng)證券預(yù)測(cè)，該行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量將在2020年超過(guò)1萬(wàn)輛。板塊的投資方向也將從主題投資轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)。因此，各環(huán)節(jié)的成本拆分和規(guī)模量化測(cè)算，是為了尋找最有價(jià)值的投資方向和細(xì)分領(lǐng)域。

測(cè)算結(jié)果顯示，電堆和膜電極等核心零部件的價(jià)值量是最大的。但是考慮到燃料電池車(chē)的推廣對(duì)加氫站以來(lái)極大，加氫預(yù)計(jì)是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最先啟動(dòng)的環(huán)節(jié)。在前端氫能源環(huán)節(jié)中的厚普股份、鴻達(dá)興業(yè)、濱化股份，可能是需要重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。