我們的分析表明，特斯拉的太陽能組件供應庫正處于快速變化之中，而美國領軍戶用安裝上市公司Sunrun也是如此。

本分析報告使用的數據來自羅斯資本的金融分析師PhilipShen，基礎數據來自加利福尼亞州分布式發電統計數據庫，該數據庫發布三家大型加利福尼亞州投資者所有公用事業公司的所有太陽能光伏凈計量電價互聯數據。這三家公司為太平洋燃氣電力公司、南加州愛迪生電力公司和圣地亞哥天然氣和電力公司。

由于特斯拉正在繼續重組太陽能業務以實現可持續盈利，最近，在美國戶用市場上，人們默認Sunrun已超越了特斯拉。盡管戶用市場幾無增長，小型地區性安裝商占據了更多的市場份額，但Sunrun在過去幾年仍保持了兩位數的裝機量和收入增長，成績可圈可點。

Sunrun的季度裝機量項目

雖然季節性因素會影響裝機量和營收，但Sunrun的太陽能屋頂項目已從2016年二季度的65MW增至2018年二季度的91MW。

Sunrun的季度營收

Sunrun的季度收入數據也是如此，從2016年二季度的1.225億美元增至2018年二季度的1.705億美元。最近幾個季度，公司收入增長被較低的組件及相應的系統價格所抵消，但又受到儲能增長的推動。

公司在2018年二季度的財務業績報告中指出，公司新增逾12000名新客戶，約20％的項目增長來源于此。

改變組件供應商庫

與特斯拉一樣，自2015年以來，Sunrun一直為戶用項目精挑細選光伏組件制造商。

此前，加利福尼亞州約15％的項目使用了多家組件供應商，但這一數字已縮小至約三家主要供應商（RECGroup占比74％，韓華QCELLS占比10％）。

然而，下圖顯示Sunrun已開始大幅減少RECGroup主流多晶組件的使用。2015年，RECGroup產品占比為74％，而2016年年底僅為33％。

加州項目組件供應商

2016年年底，RECGroup被硅基組件超級聯盟成員韓華QCELLS（33％）和阿特斯（29％）所取代。這兩家公司都是主流的多晶組件制造商。

2017年又發生了進一步變化。盡管從長時間來看，這一份額（2％）微不足道，但Sunrun在2016年年底開始使用LG電子的組件，當時這種N型單晶技術組件以高效率而聞名。

然而，2017年LG組件的使用大幅增加，占到年底加州項目的26％。

長期供應商RECGroup的組件也出現了相似的增長速度。2017年年底，公司份額恢復至60％，高于2016年年底的33％。

RECGroup和LG電子的份額導致硅基組件超級聯盟成員韓華QCELLS和阿特斯的份額大幅下降，2017年兩家公司占比均為7％，低于2016年的33％和29％。

從光伏組件的角度來看，Sunrun似乎進一步簡化了供應鏈，為主流多晶硅項目選擇了RECGroup，為高效率項目選擇了LG電子。

然而，2018年前四個月，組件選擇趨勢再次發生了變化。

2018年1-5月供應商份額

RECSolar的份額再次顯著下降，平均占比為38％，而硅基組件超級聯盟成員韓華QCELLS和阿特斯幾乎失去了Sunrun的全部業務。

取代RECSolar、韓華QCELLS和阿特斯的是另一家硅基組件超級聯盟成員隆基樂葉，隆基樂葉是最大的高效率單晶硅片生產商隆基綠能的子公司。

隆基樂葉于2018年年初成為Sunrun的新供應商，2018年前四個月的平均份額達到了25％。

正如裝機量項目圖（2018年1月至5月）所示，隆基樂葉已成為Sunrun最大的高效率P型單晶PERC（鈍化發射極背面電池）組件供應商，占項目份額的45％。

五月底，N型單晶PERT（鈍化發射極背面全擴散）和N型單晶IBC（叉指背接觸）組件供應商LG電子和SunPower的高效率產品占項目份額的39％。

RECGroup的份額于5月底降至13％的最低水平，再次受挫。

根據目前數據，Sunrun的主流產品是隆基樂葉的高效率P型單晶PERC組件而非RECGroup的P型多晶PERC組件。

由于僅有四個月的數據，這些圖表還有待從技術層面進行整合。盡管如此，已經可以明顯看出Sunrun已經轉向高效率p型和n型單晶組件，犧牲了多晶PERC供應商。

很明顯，轉向高效率組件是有原因的。平衡系統成本是一項重要因素。對指定的屋頂光伏系統來說，需要的組件更少，這意味著更少的支架、布線以及更短的安裝時間。

在加利福尼亞州，由于采用的電池技術以及與多晶相比，單晶具備的更佳的溫度系數因子，整體系統產能有所提高。

但同樣重要的是，在20至25年的壽期內，單晶較多晶的性能下降率更低，這進一步提高了整體產能。

另一項影響Sunrun組件技術供應商庫的不可忽視的因素是長期太陽能租賃業務模式。與P型單晶相比，能夠在20年后將高性能、低下降率的高效率單晶組件所有權轉讓給租賃人的模式似乎更具優勢，此外這種模式還限制了Sunrun可能面臨的可靠性風險。

當然，隨著特斯拉和SunPower成為戶用領域高效率組件產品的勁敵，在多項業務指標中保持競爭優勢正迅速成為新常態。最近在美國阿納海姆舉行的2018國際太陽能展上，PVTech對展示組件的預覽就凸顯了這一趨勢。

值得注意的是，LG電子宣布將在美國建立一個500MW組件廠。

公司最初計劃生產戶用、商業和公用事業市場的60和72片電池'NeON'系列組件以及包括透明背板在內的'NeON2'系列組件，這種透明背板通過設置電池間距以混合屋頂顏色，從而提高了戶用系統的美觀度。

LG電子在SPI2018大會上展示'NeON2'系列組件，通過設置電池間距，組件的透明背板能夠混合屋頂顏色，從而提高了戶用系統的美觀度。

這將是美國戶用市場上的差異化高性能組件。

感謝羅斯資本金融分析師PhilipShen分享的大量數據，PVTech消化吸收后生成了文中的數據和分析內容。